编辑|牙韩翔
昆山亚香香料股份有限公司（以下简称“亚香香料”）在创业板首次公开发行股票通过注册，将于深交所上市。亚香香料是中国中高端香料主要生产企业之一，旗下的香料产品主要有天然香料、合成香料、凉味剂三大系列，共计逾160种产品。
亚香香料生产的香料非传统意义上的八角、桂皮等产品，而是一种香原料，用于调配成香精以加香产品或直接作为食品添加剂，广泛应用于食品饮料、日化等行业。香精是由香料和相应辅料构成的具有特定香气或香味的混合物，一般用于加香产品后被消费。
前几年还算不错的消费环境带动了亚香香料业绩的增长。招股书显示，2019-2021年，亚香香料营收分别为5.1亿元、5.75亿元、6.2亿元；净利润分别为8448万元、7734.7万元、9061.44万元。
其中，业务收入占比最高的产品是天然香料，主要得益于香兰素在食品行业中的广泛应用。香兰素被称为“食品香料之王”，是世界上产量最大的香料品种之一，其带有甜香、奶香和香草香气，常用于巧克力、糖果、冰激凌、饼干加香。
在亚香香料的客户名单中，不乏玛氏箭牌、亿滋国际、高露洁等国内外知名快消巨头。
这些快消品牌主要用到的是亚香香料的凉味剂。2021年，亚香香料凉味剂的总销售收入达1.49亿元，占比达到31.5%，仅次于天然香料，是合成香料的两倍。
亚香香料凉味剂产品主要为WS-23产品，玛氏箭牌是该产品最大的客户。2019年-2021年，向玛氏箭牌销售WS-23的占比分别达到70.20%、50.21%和45.46%。此外，2021年，亚香香料还拿下了RELX电子烟生产商和亿滋国际的“凉味剂”订单。
由于该业务高度依赖玛氏箭牌，这也给亚香香料的业绩带来一定的风险。招股书提到，如未来玛氏箭牌减少WS-23产品的采购规模或降低采购价格，将会影响公司该产品销售收入及产品利润。
全球香料香精工业中心主要集中在欧美、日本，同时也是天然香料的主要市场。
除了直接向终端客户销售以外，亚香香料还要依靠境外贸易商。这些贸易商贴近海外终端客户、了解其产品需求，可以提供小批量供货、预混合调配等综合化服务，更方便厂家生产的产品进入海外市场。
亚香香料合作的贸易商包括香料香精供应商ABT以及其他中小规模贸易商。ABT的客户资源包括可口可乐、亿滋国际等知名终端食品公司以及高砂、德之馨和奇华顿等国际知名香精公司。招股书显示，亚香香料卖给贸易商ABT的部分产品毛利率高于卖给其他客户的毛利率。
全球香料香精总体需求量与全球经济发展趋势呈现出高度一致性，即增长重心转向亚非等发展中国家集中地域。
根据IAL咨询机构的预测，亚洲市场是全球香料香精消费需求最大的地区，约占全球市场份额的40%。据《香料香精行业“十四五”发展规划》指出，预计到2025年，中国香料香精行业主营业务收入达到500亿元，年均增长2%以上。其中，香精产量将达到40万吨，香料产量将达到25万吨。